澳门新蒲京真正官网志邦家居一季报:实现营收4.14亿元 同期增长4.91%。

4月30日,志邦家居(603801.SH)发布2019年第一季度报告,公司实现营业收入4.14亿元,较去年同期增长5.20%;归属于上市公司股东的净利润3163.33万元,较去年同期增长4.91%。截止2019年3月31日,志邦家居已累计回购公司股份数量为1,466,601股,占公司总股本的比例为0.92%。

事件:志邦股份发布半年报,公司2018H1实现营收10.42亿,同增25.69%,符合预期;归母净利润0.95亿,同增47.53%,略超预期。扣非后利润0.84亿元,同比增长30.61%。公司单二季度收入/利润/扣非净利润分别为6.48/0.65/0.58亿元,同增19.10%/47.21%/32.77%,单二季度收入环比略有下滑。

澳门新蒲京真正官网,经过了2月份的开门红,3月份进入平稳期。2019年3月上证指数累计上涨5.09%,去年同期为-2.78%;深证成指全月上涨9.69%,去年同期为0.37%;香港交易所全月上涨2.26%,去年同期为-10.14%。据《2019年3月家居上市企业涨跌榜TOP100》,共有63家跑赢大盘,其中上海28家,深圳31家,中国联塑、雷士照明、大自然家居、敏华控股四家在港上市。

   
橱柜业务:深耕橱柜,发力新渠道。我们预计上半年厨柜业务收入约8.64亿元,同增19%。其中,经销+直营增速为11%,受地产后周期原因,同比放缓;大宗+出口增速为51%,同比加速。由于受到地产后周期、行业竞争加剧以及精装房影响,公司橱柜经销+直营上半年预计同增11%,环比降速。我们预计,未来随着渠道改革、橱柜与大家居联动以及公司新产能投产,公司厨柜经营质量有望好转。大宗业务及海外业务方面,由于公司提前布局,通过海外投资平台投资澳洲具有54年专业项目管理经验的厨柜制造商IJFAustralia公司,与澳大利亚大型上市房地产开发商及总承包商深度合作,我们推测公司上半年海外及大宗增速分别为64%/47%,超出预期。总体看,通过渠道精细化管理与大家居战略以及海外大宗扩张,公司橱柜主业稳健增长可期。

除了齐屹科技、瑞尔特、皇朝家俬,分别出现-3.44%、-5.48%、-6.60%的跌幅和秀强股份涨跌为0外,其它96家企业涨跌幅均成正向增长。月末与月初相比,有51家企业涨幅在10%以上,涨幅在20%以上的仅有17家,与2月份相比分别减少26家和16家。

   
衣柜&大家居业务:从点到线,从线到面,大家居已来。衣柜业务方面,上半年法兰菲开业的加盟商410家,同比去年314家增长31%,目前衣柜业务仍在加速拓张,我们预计,随着新开店的落地,下半年衣柜业务有望继续爆发。本次中报,我们认为志邦股份的大家居战略已然进行了周密布局。1)门店:公司拥有整体厨柜经销商1143家,店面1385家;定制衣柜经销商410家,店面506家,初步形成“大定制”发展格局。2)产品:(一)利用厨柜的定制优势,系统性的规划出卫浴、阳台产品线及产品标准体系,开发出卫浴柜、阳台柜等“3大风格、6大系列”产品,标志着“志邦全屋时代”正式开启。阳台柜由于尺寸狭窄,布局不易,是定制家居中较难解决的痛点,大部分衣柜公司不愿意尝试该类产品,卫浴柜、阳台柜很好的解决了消费者的痛点,也是公司前瞻性规划的体现。(二)志邦木门初见成效。志邦木门在项目启动不足一年的时间内,实现了首批研发产品与一期工厂建设项目的完成,首个终端标准形象店面的建成落地,形成志邦木门品牌形象和“无缝静音、百变美门”的核心价值理念,并快速向全国加盟商推广传播产品和品牌,仅上海和广州两场展会就取得意向加盟商100余家。超出预期。3)设计:为了打造志邦设计软实力,志邦今年上线了“设计谷”软件,运用设计工具、在线提升课程,搭建设计师系统管理学习提升平台,解决终端加盟商设计师培养及组织管理难题。更加贴近消费者及未来大家居设计导入理念。

榜单显示,涨幅前十位分别是:志邦家居、索菲亚、开尔新材、帝欧家居、华帝股份、老板电器、欧派家居、欧普照明、江山欧派、梦百合,其中,志邦家居和索菲亚均有一日涨幅为10%,索菲亚3月5日涨幅达至9.44%。

   
毛利率整体好于预期,上半年稳中有升。分渠道看,上半年橱柜毛利率整体稳定,2018H1经销/自营/大宗/出口毛利率分别为:37.65%/63.93%/28.21%/21.17%(2017年H1经销/自营/大宗/出口毛利分别为:37.71%/62.19%/21.24%/25.49%)。分产品看,我们预计上半年橱柜业务毛利率38.71%(去年同期38.23%)、衣柜业务毛利率27.82%(去年同期26.38%)。

2019年3月,开始进入上市企业年报发布期,据公开资料,乐居财经不完全统计,截至2019年3月31日,有23家家居企业发布2018年年报。部分企业股价的表现,与其2018年业绩呈正相关。

   
投资建议:我们预计公司2018-2020年实现归母净利润3.2/4.1/5.2亿元,同比增长37.3%/29%/26.3%,对应EPS2.01/2.59/3.27元。公司管理团队优异,学习能力较强,同时在大家居领域已有不错的卡位。看好公司未来大家居战略落地。建议左侧战略布局,维持“买入”评级。

以帝欧家居为例。帝欧家居2018年度完成与佛山欧神诺陶瓷有限公司的重大资产重组交割事项,欧神诺成为公司的控股子公司。年报显示,由合并欧神诺的财务数据所致,帝欧家居2018年度营收43.08亿元,同比增长707.31%;归属于上市公司股东的净利润3.81亿元,同比增长598.1%。其股价在2019年3月份,共计5天振幅超过5%,分别为:3月4日的8.27%、3月11日的6.34%、3月12日的5.39%、3月15日的7.19%、3月18日的8.62%。

   
风险提示:地产景气程度下滑风险、原材料价格上涨风险、行业竞争加剧,导致行业平均利润率出现下降带来的盈利风险。

欧派家居、索菲亚、尚品宅配、金牌厨柜、好莱客、我乐家居、顶固集创、皮阿诺等同为定制家居品牌代表,涨跌幅表现各异,其中欧派家居的29.15%,与顶固集创的4.05%,相差25.1个百分点。其中,我乐家居2月份振幅为9.20%、3月份振幅为8.08%,波动较小股价走势平稳。

家居行业进入平稳过渡期,市场消费有待提振,对于上市家居企业而言,借助资本撬动更大市场的同时,如何平衡资本与实业的关系也同样重要,股价的涨跌表现与企业的经营现状将直接挂钩。

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